本次1.9万亿美元刺激当中，对居民收入的转移支付力度显著超过去年3月末的CARES法案。今年1月份，美国居民收入同比增长13.1%(前值3.7%、去年4月高点增速14.3%)，在9000亿美元财政刺激实施后，财政转移支付当月贡献了13.6个百分点的正向拉动，居民收入增速显著回升。去年3月的CARES法案当中，现金派发+失业救济总额为5250亿美元;去年末的9000亿美元刺激当中，直接转移支付约在3100亿美元左右;本轮1.9万亿刺激对居民的转移支付可能高于9000亿美元，力度大幅超过去年二三季度，这有望带动美国居民收入增速、超额储蓄(储蓄率今年1月回升到20.5%，前值13.4%)和消费动能短期加速上行。

需要注意的是，两党在扩张性财政政策方面分歧较大，而民主党在参议院只占微弱优势，因而为本轮财政刺激法案动用了“预算调解”，即可在微弱优势情况下快速通过。“预算和解”程序在每个财年内针对直接支出、收入和债务限额三个方面各只有一次使用机会，所以拜登政府的(扩大)基建计划大概率无法在2021财年强行推动——如果未来两党无法就基建相关内容达成一致的话。

随着大体量纾困方案落地，美国疫苗接种顺利推进、新增疫情回落，美国经济重启预期升温，增长和通胀预期更趋积极，美债利率曲线有望进一步陡峭化，在经济重启自身动能之上叠加新一轮1.9万亿美元刺激效果，我们预计美国GDP在今年2季度就回到潜在水平(即产出缺口弥合)、今年年底可能达到2%~3%的正向产出缺口，明年可能有4%~5%的正向产出缺口。截至3月6日，5年期TIPS隐含通胀预期突破2.4%、10年美债收益率接近1.6%。我们预计美国核心PCE同比上行动能进一步增强。同时，大体量财政刺激需要发行更大规模美债融资，美债供大于需的压力可能凸显，10年期美债收益率仍有加速上行空间。