现货黄金价格已经跌至1200美元/盎司附近位置，对于国际上大多数黄金矿山来说，这个价格已经接近其成本价，如果后市继续下跌，则必将对市场的供应产生较大影响。

2013年上半年的对于贵金属市场来说注定是不平常的半年，自2008年金融危机之后，投资者再度见识了市场的疯狂表现。在这半年（特别是二季度）以来，我们经历了价格的大跌，同时也见识到市场的报复性反弹；看到了黄金投资需求的放缓，但同时也刺激了实物需求的井喷。目前国际现货金价已经跌至1200美元/盎司附近位置，下半年的行情将如何演绎，我们试图在对市场进行全面解读后给出投资者一个答案。

“QE”结束预期引发市场抛售潮

回过头来看，黄金价格自去年10月初以来便开始步入下跌的轨道，2012年四季度和2013年一季度分别都有接近100美元/盎司的跌幅。事实上，自2012年下半年开始，美国经济开始出现了明显的转好迹象。具体表现在消费者信心指数的不断攀升以及就业数据的持续转好。非农就业人数在2月一度上升至接近25万人的高位，而失业率也从2012年7月的8.3%一路下降至7.5%左右的水平。伴随着经济数据的好转，美国股市的表现也是十分强劲，道琼斯指数和SP500在今年上半年均有超过10%的涨幅，且纷纷创下历史最高点位。随着经济形势的好转，投资者纷纷开始削减手中的黄金头寸，进而将资金投向股市以及高收益债券等传统市场。最典型的表现则是全球最大黄金ETF—SPDR的持仓状态，其持仓水平距离2012年底的高位已经削减1/3左右，而我们预计其中的大部分资金都转而投入了股市。