CPM Group首席商品分析师Rohit Savant周三(10月23日)称，2002-2012年期间黄金的超级牛市实际上是源于一种市场担忧央行印钞将推高通胀的预期。然而，在这段期间CPI并未出现较大涨幅。另外，近几年来部分发达国家失业率高企，消费者支出受到限制，导致通胀率止步不前。因此未来几年黄金将逐步回吐此前积累的通胀溢价。

黄金投资者经常会将黄金与货币供给和通胀联系到一起，目前普遍的认识是央行过量印钞会导致国内通胀上升，而通胀走高最终触发黄金的保值能力，推动金价上涨。但事实上，这种关联性并不是固定的，过量货币供给的确会导致通胀上升，但从过去30年的数据中可以看出，每当这样的情况发生后，金融当局都会立即实施修正的政策措施(包括出售国债吸收过量货币)。所以整体而言，CPI也就是通胀上涨未必会推动金价走高。

现货黄金作为一项标准的避险资产，这点不必再提。但重要是的是，黄金的升值空间是否真能与通胀涨幅保持一致，甚至是超越通胀的涨幅?我不禁要对黄金的保值能力提出质疑。

众所周知，2002-2012年期间黄金市场经历了一段超长的牛市，但这其实是源于一种市场担忧央行印钞将推高通胀的预期。事实上，在这段期间CPI并未出现较大涨幅。另外，近几年来部分发达国家失业率高企，消费者支出受到限制，导致通胀率止步不前。

因此，鉴于目前的全球经济环境，在发达经济体的通胀忧虑逐渐放缓的情况下，现货黄金价格将逐渐回吐此前积累下的溢价。即便美联储维持每月850亿美元的宽松规模，结果也是一样的。